国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部(bù)审(shěn)查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措(cuò)施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联(lián)储的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累(lèi)积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的(de)三(sān)倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流(liú)动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的(de)银(yín)行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数(shù)据(jù)显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽(suī)有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前(qián)银(yín)行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行(xíng)压(yā)力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次(cì)会(huì)议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会(huì)议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美(měi)联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延续(xù)上(shàng)述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力i(lì)的(de)回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luòi)地，他(tā)预计美联(lián)储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明确的(de)方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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