财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金(jīn)还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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