上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年(niá钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思n)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思保资(zī)产与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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