北京时间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的(de)4月美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的节(jié)奏；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是(shì)，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压(yā)的美(měi)国地区银行股也获得喘息(xī)的机(jī)会(huì)。截(jié)至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高(gāo)级(jí)宏观(guān)分(fēn)析师(shī)周之云告诉期货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的非农数(shù)据远高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达(dá)到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据(jù)公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但(dàn)不(bù)断(duàn)下(xià)降却仍然高企的(de)劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前(qián)也有了(le)有利(lì)的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增(zēng)长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了(le)与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周的(de)首次申请失(shī)业金人数也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资(zī)成本(běn)上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增(zēng)长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市(shì)场(chǎng)对(duì)于杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果(yú)下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受益于其金融(róng)属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预(yù)计(jì)5月是美(měi)联储最(zuì)后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美元(yuán)名(míng)义利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联(lián)储会后声明表示(shì)，委员会(huì)将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储是(shì)否结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市(shì)场出现明(míng)显恶(è)化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行业(yè)风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运(yùn)行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时(shí)间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国(guó)非(fēi)农就业(yè)数据和(hé)时(shí)薪增速(sù)全面超(chāo)预期，表明(míng)美国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短期提(tí)振美(měi)元指数和(hé)美债收(shōu)益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下(xià)半年(nián)降息的(de)博弈，贵金属将获得(dé)提振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属(shǔ)研(yán)究员叶(yè)倩宁(níng)表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息(xī)，而贵(guì)金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的(de)情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但(dàn)高利率(lǜ)环(huán)境下(xià)美国银行系统风险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一(yī)季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着经济下行压(yā)力(lì)不(bù)断上(shàng)升，市(shì)场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的(de)共(gòng)同影响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持(chí)续承压(yā)，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公(gōng)布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度(dù)剔(tī)除场外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四(sì)季(jì)度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于(yú)美国(guó)经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会(huì)预计2023年白(bái)银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息(xī)25个基点在议(yì)息前已经(jīng)被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎转变为议(yì)息(xī)后的(de)乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市场(chǎng)一(yī)度表现(xiàn)为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联(lián)储下半年(nián)大概率暂停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢(huī)复上行(xíng)趋(qū)势的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利率环(huán)境到底会(huì)对(duì)经(jīng)济(jì)和金融市场产生怎样(yàng)的(de)影响也未可(kě)知(zhī)，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的(de)情况(kuàng)下(xià)，对待(dài)金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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