国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内(nèi)部(bù)审(shěn)查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既(jì)源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数n)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动(dòng)以前(qián)累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直(zhí)突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试(shì)和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对(duì)利(lì)率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通道出(chū)口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下(xià)，这(zhè)加大了美(měi)联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于(yú)商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美(měi)联储是否会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价(jià)较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余(yú)波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数kōng)因素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之(zhī)间的(de)预期(qī)差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出政策(cè)调整，而(ér)在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一(yī)步(bù)”的决(jué)策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际(jì)利率(lǜ)的(de)变化(huà)，但是最(zuì)近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀高位带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联(lián)储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或将带(dài)来金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储会(huì)议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联储议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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