财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升g>

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升jī)制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。