射频(pín)芯片领域面临变局，下游市场(chǎng)增速(sù)放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在(zài)科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了(le)华(huá)兴资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及金沙江创投等一系(xì)列外部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二期(qī)、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)相似的唯捷(jié)创(chuàng)芯，上市首日也走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司(sī)股价于去年下半年触(chù)底回升，但截(jié)至(zhì)今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背(bèi)后，是(shì)射频领域正(zhèng)面(miàn)临变局。目前，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场(chǎng)年(nián)复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头，近年(nián)来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业(yè)务(wù)以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创(chuàng)板(bǎn)日报(bào)》记者(zhě)注意(yì)到(dào)，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯(xīn)片(piàn)及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包(bāo)括智能手机以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌(pái)，闻(wén)泰科技等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公司亏(kuī)损持续(xù)的原因，慧智微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称(chēng)，是(shì)由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客户集(jí)中且具(jù)有产(chǎn)品验(yàn)证周期，尚(shàng)未形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)；市场(chǎng)竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存(cún)周(zhōu)期影响，公(gōng)司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发(fā)投入(rù)方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(lì)方(fāng)面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于同行业头部(bù)卓(zhuó)胜微50％左右的(de)毛利率水平，也曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理不及和慧智微产品结构(gòu)更接(jiē)近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不(bù)足，但仍(réng)要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模的(de)情况下(xià)，慧(huì)智微开启了(le)对(duì)外融(róng)资之路。公开信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知(zhī)名(míng)资方，包括大(dà)基(jī)金二期(qī)、元(yuán)禾璞华、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也是在(zài)这一阶段(duàn)对慧智微进(jìn)入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期(qī)晚3个月进入、并在后一(yī)轮持续加注(zhù)的红(hóng)杉中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书显示(shì)，公司目前(qián)有(yǒu)超(chāo)过(guò)接近(jìn)67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已(yǐ)经(jīng)对慧智(zhì)微的业绩(jì)造成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本(běn)市场对包括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂商(shāng)做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市(shì)场(chǎng)为190亿美元以上曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理，2022年(nián)由(yóu)于手(shǒu)机市场的下滑(huá)，射频前端市(shì)场规模与2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年(nián)4月科(kē)创(chuàng)板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破(pò)发(fā)的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射频领(lǐng)域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众，且产品(pǐn)仍集中在中低端市(shì)场(chǎng)，各射频芯(xīn)片厂商(shāng)只能(néng)再卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟林此前曾(céng)表示，国(guó)产射(shè)频前端芯片杀(shā)价已(yǐ)经(jīng)无(wú)底线，而预(yù)计未来每个射频(pín)细分赛道(dào)还会有(yǒu)更多竞争者进入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞(jìng)争(zhēng)压力(lì)。

　　目(mù)前，一级市场(chǎng)对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今(jīn)年共(gòng)有9家射(shè)频(pín)芯片厂商宣(xuān)布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深(shēn)创投(tóu)等知名(míng)机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部(bù)基地及上海和广州研发中心建(jiàn)设以及补(bǔ)充(chōng)流动资金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前(qián)端领域(yù)取得的市(shì)场地位(wèi)，增加头部客户(hù)的市场份(fèn)额；技(jì)术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化可(kě)重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上(shàng)游滤波器、多(duō)工器的产业(yè)链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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