2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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