四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理jiàn)立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的(de)部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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