申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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