银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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