5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì中国内战打了几年，中国内战打了几年时间)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海中国内战打了几年，中国内战打了几年时间泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研中国内战打了几年，中国内战打了几年时间发(fā)能力。

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