申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶tyle="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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