核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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