上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用mì)切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明(m说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用íng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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