上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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