自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财务数(shù)据进行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂(z无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性àn)时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社(shè)会(huì)的生产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全(quán)国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经(jīng)济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实(shí)施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们(men)依(yī)然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确(què)预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目(mù)光更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收益(yì)。

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