核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(l200克等于多少毫升水，200克是多少ml水í)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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