来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明(míng)较3月有何变化？第(dì)一，重申(shēn)经济依然稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济温和增长(zhǎng)，就(jiù)业强劲(j作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ìn)，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行风险导(dǎo)致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压力，“通货(huò)膨(péng)胀仍然(rán)很高(gāo)，委(wěi)员(yuán)会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币(bì)政策的滞(zhì)后影响”，删(shān)除“委员会预(yù)计一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经(jīng)济(jì)可(kě)能面临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰(shuāi)退，或(huò)者是温和衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是共识；认为原(yuán)则上不需要(yào)利(lì)率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认(rèn)为或(huò)已经(jīng)达(dá)到（或已(yǐ)经(jīng)接近达(dá)到(dào)）。关于降息(xī)，强(qiáng)调(diào)劳动力市场在走弱，但(dàn)依(yī)然强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并不(bù)合适。关于银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦基金利(lì)率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年6月以来的高(gāo)点(diǎn)。此(cǐ)外(wài)，上(shàng)调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减持美国国(guó)债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压(yā)力较大。例如(rú)，3月(yuè)美(měi)国核心通胀季调(diào)环比仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有(yǒu)明显降温(wēn)。本轮加息是80年(nián)代以来最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度(dù)经济活(huó)动以适度的(de)速度(dù)增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)保持(chí)在低位”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通货膨胀仍(réng)然很(hěn)高(gāo)”、“委(wěi)员会仍(réng)然(rán)高度关(guān)注通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委(wěi)员会(huì)将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度(dù)上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑货(huò)币政策(cè)的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和(hé)金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计，一些额外(wài)的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美国银行(xíng)稳健(jiàn)。“美(měi)国(guó)银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美国(guó)出现经(jīng)济(jì)衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会(huì)议时，就(jiù)已经在(zài)讨(tǎo)论停止加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍(bào)威尔指出本次加(jiā)息依(yī)然是共识，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正(zhèng)在(zài)评估是否达(dá)到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或(huò)已(yǐ)经达(dá)到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意味(wèi)着也许可以暂(zàn)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面停加息了。后续(xù)政策变化的关(guān)键仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前(qián)并不(bù)合适(shì)。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍(réng)在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的(de)通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前降息并不合适(shì)。

　　<作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面/p>

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调地区性(xìng)银(yín)行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望大型银(yín)行进行(xíng)大规模(mó)收购(gòu)，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。银(yín)行危(wēi)机的影响程度目(mù)前(qián)尚不确定(dìng)。

　　关(guān)于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提高债务上(shàng)限(xiàn)，如果没有达成(chéng)债务协议，经济后果“高度不确(què)定(dìng)”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日(rì)出现债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于(yú)美(měi)联(lián)邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财政(zhèng)部(bù)于(yú)今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债(zhài)务(wù)违约。美国国会预(yù)算办公室5月1日发(fā)布的最(zuì)新报告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的(de)风险较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风(fēng)险演变成系统(tǒng)性(xìng)风险的概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小银行破产或依然会(huì)出(chū)现。目前市场依然预期美(měi)联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依(yī)然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面