5月以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基金(jīn)等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要(yào)原因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才(cái)等(děng)方面存(cún)在差(chà)距，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致对半(bàn)绿豆汤的热量是多少大卡导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看(kàn)芯片(piàn)下游(yóu)的(de)景(jǐng)气(qì)度，有创新(xīn)属性(xìng)和份(fèn)额提升属性的环(huán)节会(huì)率先回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也(yě)会更加(jiā)依(yī)赖(lài)数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的(de)长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所(suǒ)以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出(chū)投(tóu)资者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值(zhí)方(fāng)面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资(zī)机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前(qián)两次(cì)都是以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智(zhì)能走向认(rèn)知(zhī)智能后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大的(de)影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会(huì)、政治(zhì)、军事(shì)等(děng)方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对(duì)云(yún)管端各(gè)方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创(chuàng)新(xīn)线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧影(yǐng)也(yě)表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好(hǎo)的机会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速(sù)中国(guó)芯片(piàn)的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点公(gōng)司的(de)边(biān)际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等(děng)核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进(jìn)，后(hòu)续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是绿豆汤的热量是多少大卡可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复速度(dù)和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判断配置价值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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