财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的(de)大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特估背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去(qù)看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场(c说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污hǎng)变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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