私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖的《私(sī)募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确(què)了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合(hé)最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整改。

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