大家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内p>

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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