私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　<绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人/p>

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的(de)方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续(xù)更(gèng)新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人私募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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