大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基点。一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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