近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.4抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠6亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分产品原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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