金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调(diào)有四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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