自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经(jīng)理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)科技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他(tā)一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是(shì)易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？p>

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事(shì)实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来(l正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ái)检验(yàn)并修正调(diào)研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的(de)因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医(yī)学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动对应的(de)预(yù)期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前(qián)景的(de)优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来为投(tóu)资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来(lái)的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看(kàn)待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债(zhài)表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可(kě)以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的(de)可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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