来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(s人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10hì)和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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