金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明(míng)国资委的一封声明，让城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前地方债的规模和地方政府的偿债(zhài)能力(lì)已(yǐ)经(jīng)越来越(yuè)被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)李迅雷发文称，地(dì)方债包括(kuò)地方一般债、专项债和(hé)包(bāo)括城投债在内的各种隐形债，其规模究(jiū)竟(jìng)有(yǒu)多(duō)大(dà)，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)、基金等在内的机(jī)构投资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他(tā)们普(pǔ)遍担心的还是(shì)城投(tóu)债务、非(fēi)标等(děng)地方政府隐形(xíng)债风(fēng)险(xiǎn)。例(lì)如，近期贵州(zhōu)省政府发展研(yán)究中心提出(chū)，“化债工作推(tuī)进异(yì)常艰(jiān)难，仅依靠(kào)自(zì)身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地财政缩水的背(bèi)景下(xià)，地方政(zhèng)府的财权与事权不(bù)匹配问题又凸(tū)显(xiǎn)出来。在我国政府杠(gāng)杆率水平并不算(suàn)高的前提下(xià)，我国地方政府的杠杆率水平确实够(gòu)高了。需要调整中(zhōng)央和地(dì)方(fāng)之间(jiān)债务余(yú)额的(de)比例关系。“今后应加大中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)府(fǔ)的发债规(guī)模，为地方经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政(zhèng)府的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在(zài)城(chéng)投公司还没有(yǒu)与政(zhèng)府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给(gěi)予困(kùn)难省份一定的(de)“托底”支持，在政策上大(dà)力度支持(chí)地方政府“化(huà)债”。如帮助地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)（如(rú)城投公(gōng)司的(de)借新还旧(jiù)）降低(dī)债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类(lèi)债(zhài)务展期(qī)，如(rú)遵义道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期(qī)），通(tōng)过政策性银(yín)行或商业银(yín)行的低(dī)息(xī)资金来降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支持地方政府(fǔ)通过(guò)出让国有(yǒu)资产来偿债(zhài)。他表示(shì)这类典型(xíng)案(àn)例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上市(shì)公(gōng)司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　以下文字(zì)来(lái)源(yuán)李迅雷(léi)金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务(wù)的(de)辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成(chéng)为地(dì)方债务主要体现形(xíng)式

　　城(chéng)投债是指(zhǐ)城投企(qǐ)业公开发(fā)行的公司债券和中期(qī)票据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投债与地(dì)方政(zhèng)府信用(yòng)脱(tuō)钩，城投公司(sī)定位由地(dì)方木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(fāng)政府投(tóu)融(róng)资机(jī)构转变为市场化(huà)运营(yíng)主(zhǔ)体，地(dì)方政府不再对城投债(zhài)兜底(dǐ)。但(dàn)实际上市(shì)场仍然把城投债看(kàn)作由地方政府背(bèi)书的(de)高信用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政(zhèng)府下设的(de)投融资机(jī)构，很难完全独(dú)立成为与(yǔ)政府无关的纯市场化(huà)的企业。城投的(de)债务主要包括向银行借款(kuǎn)和发行债券融资这(zhè)两种方式，以前一种方式为主，但后(hòu)一种(zhǒng)债权融资的规(guī)模也不(bù)小，到(dào)2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有(yǒu)息债务快速(sù)扩张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年(nián)末，全国城投有(yǒu)息债务(wù)为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增(zēng)长(zhǎng)了(le)7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台(tái)发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所

　　因此，城投平台实际(jì)上已(yǐ)经成为地方债务的(de)主要体现形式，规模明显超(chāo)过地方政府的一般债和专项(xiàng)债(zhài)之(zhī)和。城投平台中，如今，城(chéng)投平台的债券(quàn)余额大约为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案例(lì)，说(shuō)明(míng)城投债仍属(shǔ)于地方政府背书(shū)的高等级信用(yòng)债(zhài)。但是，城投平台的非标违(wéi)约情况时有发(fā)生，银行贷款展期、调整还(hái)贷方式的也(yě)比较多。

　　地方(fāng)政府应确保(bǎo)城投(tóu)债按时(shí)兑(duì)付，不(bù)能轻易(yì)违约

　　当前(qián)市(shì)场对(duì)地方政府债务增长和财政收入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增(zēng)长的现象普遍担心，尤其对财(cái)力偏弱(ruò)的(de)东北(běi)、中西部省份(fèn)，城(chéng)投债(zhài)的(de)收(shōu)益率(lǜ)普遍高于(yú)东部(bù)发(fā)达省市。2022年(nián)13个(gè)省(shěng)土地出让金对政府债务利(lì)息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地(dì)之(zhī)后，捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债(zhài)违(wéi)约(yuē)之后，对河南省乃至全国的(de)信用债市场都(dōu)造(zào)成负面(miàn)冲击，信用分层现象加(jiā)剧，部(bù)分经济偏弱(ruò)区域被边(biān)缘化。例如(rú)青海(hǎi)、云(yún)南和天津等近几年融资成本(běn)仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升(shēng)，虽(suī)然2020年以来融资(zī)成本有所下降，但(dàn)整体(tǐ)降幅相较全(quán)国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏(xià)和甘(gān)肃2020年以来城(chéng)投债(zhài)加权平均票面利率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在经济(jì)复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，投(tóu)资者的风险偏好明显下(xià)降。为此，地方政府应该确保城投(tóu)债的按时兑付(fù)。因为违约不仅不(bù)能解(jiě)决债务问题(tí)，反而会(huì)恶化区域信用环(huán)境，导致地方国(guó)企融资难、融(róng)资贵。从(cóng)未来区域经济发展的角度看，政府部门仍需要持(chí)续举债来实现经济平稳增长，需(xū)要保持政府信(xìn)用(yòng)，不能轻易违(wéi)约。

　　建议(yì)中央大(dà)力(lì)度支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要(yào)增强城投债权人的持有信心(xīn)，首(shǒu)先要(yào)确保城投债(zhài)不违约(yuē)，这就意味着城投公司能(néng)够(gòu)具备低成(chéng)本的借新还(hái)旧能力(lì)。

　　中央提(tí)出“谁家(jiā)的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味着(zhe)对地(dì)方债(zhài)不(bù)兜底，但建议(yì)给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的“托底”支持(chí)，即在政(zhèng)策上(shàng)大力度(dù)支持(chí)地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司(sī)的借(jiè)新还旧）降低债(zhài)务成(chéng)本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券类债务(wù)展(zhǎn)期，如遵义道桥实(shí)践银行贷(dài)款展期），通过政策性银(yín)行或商业银行的低息资金(jīn)来降低债务(wù)成本，让(ràng)债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对(duì)于(yú)地(dì)方政府(fǔ)可(kě)否通过出让(ràng)国(guó)有资产来偿(cháng)债(zhài)方面，也希望(wàng)中央(yāng)给(gěi)予政策上的(de)支持。因为(wèi)今年(nián)3月1日，国资(zī)委在对政协十三(sān)届全(quán)国委员会第(dì)五次会议第00503号提案的答复中表示，将适时出台制度规定及(jí)操(cāo)作细则(zé)，探索(suǒ)国(guó)有权益份(fèn)额规范化退出的有效方式和(hé)途径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通(tōng)过(guò)出让国有企业股权获得收(shōu)入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为重要(yào)，故在城投(tóu)公司还(hái)没有与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债的(de)“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思