金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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