申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，201筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思8年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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