昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾(cén猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方g)出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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