财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收(s抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠hōu)益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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