A股“股王(wáng)”之争进(jìn)入(rù)白热化阶(jiē)段，中国移动股(gǔ)价周中创历(lì)史新高，一度从独占A股市值榜首近3年(nián)的茅台(tái)手中抢下“A股(gǔ)之王”的(de)光环，引发市(shì)场热议。截至周五收盘，茅台最终(zhōng)以微弱优(yōu)势反超，但地位(wèi)已岌岌可危。值得(dé)注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上(shàng)市，若(ruò)按(àn)其(qí)A股股本计算则不过(guò)是一场计算上的乌龙，但若均(jūn)按(àn)照(zhào)A股股(gǔ)价等数据计(jì)算，则(zé)其总(zǒng)市值(zhí)一(yī)度达2.19万亿元，超越茅台成为“市值王(wáng)”。

　　拉长时间看(kàn)，在(zài)数字经(jīng)济、信创、中特估、人工智(zhì)能等一系(xì)列热点催化下，中国移动今年(nián)股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去年上市以来最近一年(nián)股价累计最大涨幅接近翻倍，而茅台(tái)股价则几乎仅在原地(dì)踏步。有市(shì)场人士认为，中国(guó)移动(dòng)和茅(máo)台(tái)这场股王宝座的争夺(duó)可能揭示着(zhe)A股未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消(xiāo)费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经济时代带来预备新(xīn)股王

　　A股(gǔ)总市值(zhí)榜(bǎng)首之争，向来是市场关注(zhù)焦点，回顾(gù)历史来(lái)看，最近(jìn)十多年来股王变迁的(de)背后似乎也反应着(zhe)国内经济(jì)趋(qū)势和产业价(jià)值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过(guò)8万(wàn)亿(yì)人民币。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶全球(qiú)资(zī)本市(shì)场市值(zhí)之首，得益于当时基建大(dà)发(fā)展时期，中(zhōng)石油在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依托当(dāng)年互(hù)联网金融(róng)牛市成为(wèi)新锐股王。再后来，随着(zhe)我国在2018年进入消费牛(niú)市，开启(qǐ)了此后三年(nián)的消费白马股大牛市，也成就了如(rú)今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾股大数据；资料来(lái)源：微信公众(zhòng)号(hào)市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最(zuì)近两(liǎng)年，虽然茅台仍一直稳稳领(lǐng)跑，但在高(gāo)端白(bái)酒的高估值泡沫下，以及今年春节(jié)后白(bái)酒行业的终端动销几(jǐ)乎并未达(dá)到(dào)预期，整个白(bái)酒(jiǔ)板(bǎn)块经历回(huí)调(diào)，公司(sī)股价(jià)也现(xiàn)大幅下跌。近日(rì)，中国移动的突然崛起更是开始对其王位发出了(le)挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移动(dòng)一度超越贵州茅(máo)台市值(zhí)这一(yī)历(lì)史性事(shì)件(jiàn)背(bèi)后(hòu)，除(chú)了离不开国家政策持续推进的(de)数字(zì)经济，与(yǔ)最近(jìn)爆火的人工(gōng)智能(néng)两大概(gài)念(niàn)加持，还有来自于“中(zhōng)特估”这个新概念的强力催化(huà)。

　　具体(tǐ)来看，根(gēn)据数据(jù)显(xiǎn)示，当(dāng)前美股市值(zhí)前(qián)十(shí)的上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚(yà)马逊(xùn)、英伟达、特斯(sī)拉(lā)、META均为科技股。有(yǒu)分析(xī)认为(wèi)，科技进步已成(chéng)提(tí)升生产力的重要因素，二级(jí)市场对科技企业的态度能(néng)一(yī)定程(chéng)度显示出科(kē)技企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力强(qiáng)度。因此，以中(zhōng)国移动为代(dài)表(biǎo)的科技(jì)股“逼宫(gōng)”以贵州茅(máo)台(tái)为(wèi)代表的消费股似乎也预示着(zhe)市(shì)场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我(wǒ)国经济(jì)逐渐向数(shù)字(zì)化深度(dù)转型(xíng)的背景(jǐng)下，实(shí)力(lì)强劲并实现华丽转身的中国移动，已经逐渐(jiàn)成引领中国经济潮流的主力军。信达证(zhèng)券研(yán)报(bào)表示，公司作为(wèi)国企(qǐ)数字经济担当，积极(jí)布局(jú)云计(jì)算、IDC、工业(yè)互联网(wǎng)等创(chuàng)新业务，伴随算力网络的进(jìn)一(yī)步发展，将拉动底层云计算(suàn)业务的(de)需求(qiú)，公司(sī)具备(bèi)较强(qiáng)的(de) IDC/云计算业务能(néng)力(lì)，正在从传(chuán)统管道运(yùn)营商向(xiàng)数(shù)字科技领军企(qǐ)业(yè)加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同(tóng)时，从(cóng)估值修复情况(kuàng)来(lái)看，根据光大证(zhèng)券(quàn)4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商股价涨(zhǎng)幅(fú)均超过20%，其中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代(dài)表的(de)三大运营商板(bǎn)块，借(jiè)助“央企(qǐ)低估值+数(shù)字经济”成为率先(xiān)修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新(xīn)魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个(gè)故事引发(fā)市场(chǎng)热议。即很(hěn)长一段时间以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔咒”的传说，即(jí)大多股价超过茅(máo)台(tái)的(de)上市公(gōng)司，在(zài)风光(guāng)散尽之后往往下(xià)场都不(bù)太好。本(běn)次(cì)中国(guó)移动直接在(zài)市值上超越(yuè)茅台(tái)，结果(guǒ)是否会不一样呢(ne)？

　　回看那(nà)些中了“茅(máo)台魔咒”的(de)A股上市公司，有同样(yàng)中字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业(yè)景气(qì)度提升，股价(jià)超越茅(máo)台(tái)并一(yī)度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆发、船(chuán)舶业(yè)跌入(rù)冰点后极速缩水(shuǐ)至(zhì)30元附近，至今中国(guó)船舶股价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多家公司股价(jià)均超越(yuè)茅(máo)台，但最后(hòu)的结果不是业绩暴雷就是股价(jià)毫无原(yuán)因(yīn)跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的是(shì)，上(shàng)述(shù)公司(sī)的陨落大部分主要是由于行业景(jǐng)气度(dù)变化以及股(gǔ)市景气度无法维(wéi)持。而茅(máo)台凭(píng)借(jiè)其产品(pǐn)稀缺性以及长期稳稳增长的(de)利润，最终一次次甩开这些曾经短暂领先(xiān)者。对于一家企业股价能否持续上涨以及维持(chí)高位，市场普(pǔ)遍观点还是认为，实(shí)际需(xū)要看公司的基(jī)本面。

　　那(nà)么(me)，一向有着“印(yìn)钞(chāo)机”之称，营收规(guī)模超茅台约(yuē)7倍的中国移动，为什么此前市值却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析认为，大致归(guī)结为两个重(zhòng)要原因。一(yī)方面，茅台越(yuè)卖越(yuè)贵，但话费越交越少(shǎo)。在市(shì)场化的作(zuò)用(yòng)下，一瓶茅台(tái)已(yǐ)经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌(zhǎng)握着大把的通信类资源，但作为央企需要(yào)承(chéng)担“提(tí)速降费”的责任(rèn)，也就(jiù)不能无拘束(shù)地涨价。另一(yī)方面即是成本方面的问题，中国移动本质作(zuò)为通(tōng)信基(jī)础(chǔ)设施企业，需要(yào)持续不(bù)断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年(nián切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天)资(zī)本开支合计(jì)1.82万亿元。相(xiāng)比之下(xià)，茅台就(jiù)像(xiàng)一门“躺赢(yíng)”的生(shēng)意，基本不需要如(rú)此沉(chén)重的资本开支，也不需要面临(lín)追赶最新技(jì)术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可以看出，中(zhōng)国(guó)移动今年一季(jì)度的营收是茅台(tái)的8倍，但净利润(rùn)却差别不大，销售毛利率更(gèng)是有着一(yī)个24%另(lìng)一个(gè)92%的巨(jù)大差别。

　　不过，近期(qī)来看，一系列信号表(biǎo)明中(zhōng)国移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束(shù)，中国移动此前表示，2022年是(shì)三(sān)年投资高峰的最后(hòu)一年，2023年起资(zī)本开(kāi)支不再(zài)增长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同比下降20亿元，同(tóng)比下降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破1万(wàn)亿元。据业内人(rén)士测算(suàn)，这意味着届时全(quán)年资本开支占收(shōu)入比重将低(dī)于18%，创下(xià)2007年以来的新低(dī)。

　　同(tóng)时(shí)，更加重要的是，随着移(yí)动互(hù)联网进入下半场(chǎng)，行业重心已转(zhuǎn)向产业互联网和智能化，中国移动加速(sù)转(zhuǎn)型下(xià)正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移动数字化(huà)转型(xíng)收入“第二曲(qū)线”不断攀升，去年公司数(shù)字化转型(xíng)收入对主(zhǔ)营(yíng)业务收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第一驱(qū)动(dòng)力。此外，公司移(yí)动云收入规模实现新跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合实力迈(mài)入国内业界第一阵营。

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