财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一(yī)次(cì)涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估(gū)值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商(shāng)指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年(假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字nián)来(lái)的(de)最高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去(qù)看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当成行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块(kuài)成交量(liàng)相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金(jīn)融(róng)板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单(dān)一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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