银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(kuài)全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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