金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派(pài)生。硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ng>传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业(yè)硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。