昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(y湖南电大几本，湖南长沙电大是几本uán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部湖南电大几本，湖南长沙电大是几本分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。湖南电大几本，湖南长沙电大是几本总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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