财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交流会(huì)暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又(yòu)来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次(cì)历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续(xù)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报(bào)，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息(xī)率(lǜ)也呈(chéng)逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米jué)大部分(fēn)的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的(de)利润(rùn)增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板(bǎn)块过(guò)去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过(gu2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米ò)去大金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端(duān)的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映(yìng)射分(fēn)析。

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