5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。<中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗/p>

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗kāi)展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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