申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况，芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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