自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一(yī)定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数(shù)据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中的(de)相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓2023年石油会暴涨吗，今日油价格表的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操(cāo)作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副(fù)总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏(sū)力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)2023年石油会暴涨吗，今日油价格表位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助可(kě)以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存(cún)，处理难(nán)度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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