昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(g张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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