四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍(敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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