自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基(jī)金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的(de)一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定(dìng)期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势(shì)的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡(héng)性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的(de)冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季(jì)度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格(gé)买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认知、并最(zuì)终映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入库存夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话周期的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的(de)是相当(dāng)合适的。未(wèi)来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报(bào)披(pī)露时反(fǎn)复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及(jí)时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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