2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市(shì)公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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