银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成(ch手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图éng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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