私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场(chǎng)重要的机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范(fàn)围要(yào)求、开展(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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