昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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